Метод модифицированной внутренней нормы доходности


Метод модифицированной внутренней нормы доходности (МВНД — MIRR) предполагает нахождение такого коэффициента дисконтирования, который уравнивает текущую оценку инвестиционных затрат и будущую оценку чистых денежных потоков по проекту (рис.
7.216). ВНД — ставка дисконтирования, при которой уравнивается PV чистых поступлений по проекту и PV инвестиционных затрат (рис. 7.21а). МВНД— ставка дисконтирования, при которой уравнивается будущая оценка поступлений (FV) и текущая оценка затрат (PVзатрат).

PV поступлений
РУ затрат

РУ затрат
Рис. 7.21. Альтернативные подходы к оценке денежных потоков
РУ поступлений
J

По методу МВНД будущая оценка чистых денежных потоков на конец года T равна FV.
FV
= Текущая оценка зарплат,
Текущая оценка FV=
(1 + МВНД ) где Т- число лет функционирования проекта.

Текущая оценка инвестиционных затрат составляет
Инвестиционные затраты года t
(l + к У
PV = ?-
t=0
где п — число лет осуществления инвестиционных затрат.
Если все инвестиционные затраты осуществляются в году t = 0 в размере С0, то PV затрат = С0.
Будущая оценка чистых денежных потоков С1, С2, С3,..., СТ определяется как
T-t
FV = ? C (1 + к
t=1
где к — стоимость капитала проекта.
Рассмотрим расчет МВНД для проекта А, денежные потоки по которому представлены на рис. 7.22.

665,5
484
300 х 1,1 = 330
500
400
300
100
Г
100

FV= 1579,5
-1000
Рис.
7.22. Расчет FV для инвестиционного проекта Расчет МВНД производится по следующей схеме.
Срок функционирования проекта А равен четырем годам, Т = 4. Для стоимости капитала 10% рассчитывается будущая оценка чистых денежных потоков, генерируемых проектом:
FV= 100 + 300 х 1,11 + 400 х 1,12 + 500 х 1,13 = 1579,5. МВНД является той ставкой дисконтирования, при которой текущая оценка FV равна текущей оценке инвестиционных затрат. PV затрат = 1000. / (1 + МВНД) 4 = 1000. МВНД = 12,1%.
Правило метода МВНД: если по проекту со стандартным потоком расчетное значение МВНД превышает стоимость капитала проекта, то проект может быть принят.
Преимущества метода МВНД заключаются в следующем: метод предполагает, что получаемые по проекту чистые денежные потоки реинвестируются не с доходностью, равной ВНД (как по методу ВНД), а по стоимости капитала, что более адекватно характеризует инвестиционные возможности корпорации; метод позволяет учитывать меняющуюся стоимость капитала по годам функционирования проекта. Например, при учете инвестиционных возможностей по годам kj, k2,.., кт будущая оценка поступлений по проекту
FV = ±С. ?(1 + к,),
t =1
где П — знак произведения. Например, для проекта A FV = 100 + 300 х (1 + + k3) + 400 х (1 + k3)x(l + k2) + 500 х (1 + к)х(1 + k2)x(l + k1); в отличие от метода ВНД рекомендации метода МВНД по сравнению альтернативных проектов (с одинаковым размером инвестиций и сроком функционирования) и выбору лучшего не противоречат рекомендациям по выбору проекта с использованием метода ЧДД.

<< | >>
Источник: Т. В. Теплова. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: управление капиталом и инвестициями. 2000

Еще по теме Метод модифицированной внутренней нормы доходности:

  1. 7.6 Метод внутренней нормы доходности
  2. 1.5. МОДИФИЦИРОВАННЫЙ СИМПЛЕКС-МЕТОД
  3. Внутренняя норма доходности.
  4. 2.3. Внутренняя норма доходности (IRR)
  5. ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
  6. 5.1. Метод корректировки нормы дисконта
  7. 7.3 Метод средней доходности инвестиций
  8. 10.1. Основные понятия и формулы. Метод альтернативной доходности
  9. 29 АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ТЕОРИИ И МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ДОХОДНОСТИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ
  10. ПРИЛОЖЕНИЕ 1 Преобразование банковской дисконтной доходности в доходность в облигационном эквиваленте
  11. КОЭФФИЦИЕНТЫ “ДОХОДНОСТЬ СОВОКУПНЫХ АКТИВОВ” И “ДОХОДНОСТЬ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА”
  12. 3.ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ И МЕТОДЫ ЕГО РАСЧЕТА
  13. Управление доходностью Рыулированне доходной базы коммерческого банка
  14. 3.2. Методы расчета валового внутреннего продукта
  15. Глава 13. Методы расчета валового внутреннего продукта и национального дохода
  16. 6.2. Валовой внутренний продукт и методы его расчета
  17. 38. Метод SWOT: анализ внутренней и внешней среды.
  18. 3.2. Использование методов противодействия в практической деятельности органов внутренних дел