Метод чистого дисконтированного дохода при принятии решения о замене оборудования


Решения о замене оборудования отличаются от решений по расширению деятельности или освоению новых направлений деятельности. В отличие от решений, связанных с новыми направлениями деятельности, риск инвестиционных решений, связанных с заменой оборудования, остается прежним, и нет необходимости корректировать стоимость капитала на премию за риск.


Отличие проектов замены от проектов расширения деятельности заключается в необходимости рассматривать и сравнивать денежные потоки, получаемые по новому проекту и по ныне осуществляемому.
Реально следует сравнивать текущую оценку поступлений и затрат по двум вариантам и выбирать вариант с наибольшим значением чистого дисконтированного дохода. Другим способом может стать текущая оценка изменений в денежном потоке (рассматривается экономия от снижения себестоимости, дополнительный амортизационный поток, денежные средства от продажи старого оборудования). Оба способа предполагают, что срок осуществления нового проекта и оставшийся срок функционирования старого должны совпадать, иначе сравнение не будет корректным и потребуется модификация метода чистого дисконтированного дохода (см. выбор из альтернативных проектов с неравными сроками).
Для примера рассмотрим решение о замене старого оборудования новым, описанное Ю. Бригхэмом и Л. Гапенски1, но с учетом налогового законодательства России. Старый станок для зачистки пластмасс был приобретен 10 лет назад по цене 7,5 тыс. долл. Норма амортизации по данному оборудованию составляет 6,6% в год, амортизация равномерная, и, таким образом, предполагается, что ежегодная сумма амортизационных отчислений равна 0,5 тыс. долл. (7,5 х 0,066 = 0,5), а амортизационный период равен 15 годам (7,5/0,5). За 10 лет произошел износ станка, и балансовая оценка (остаточная стоимость) на текущий момент составляет 2,5 тыс. долл. (7,5 -- 0,5 х 10 = 2,5). Предполагается, что старый станок может проработать еще 5 лет до конца амортизационного периода. Однако рыночная оценка старого станка не совпадает с балансовой оценкой. С учетом НДС старый станок может быть продан за 1,2 тыс. долл., что связано с моральным износом.
Руководству предприятия предлагается рассмотреть вариант покупки нового станка со сроком эксплуатации 5 лет, т.е. предполагаются равные сроки использования нового и старого станков. Цена нового станка 12 тыс. долл. (без НДС и включая установку). Новый станок позволяет сократить ежегодные операционные издержки с 7 тыс. до 4 тыс. долл., т.е. увеличивает ежегодную операционную прибыль на 3 тыс. долл.
Стоимость капитала проекта равна 15% (как стоимость капитала предприятия, поскольку риск не увеличивается). При приобретении нового станка потребуется увеличение чистого оборотного капитала на 1 тыс. долл.
Для принятия решения о замене необходимо рассмотреть чистый денежный приростной поток по пяти годам функционирования.
В году t= 0 затраты на покупку нового станка (рис. 7.24) составляют 12 тыс. долл.. Получение денежного потока при продаже старого станка — 1 тыс. долл. (НДС 20% не является денежным потоком предприятия). При наличии операционной прибыли в году t = 0 (предполагается, что предприятие прибыльно) продажа станка по цене ниже балансовой оценки, составляющей 2,5 тыс. долл., означает финансовый убыток. По зарубежной практике этот финансовый убыток приведет к снижению налогообла-
Brigham E.F., Gapenski L.C. Intermediate Financial Management. The Dryden Press, 1993. P. 274.
гаемой прибыли на 1,5 тыс., т.е. продавая станок по цене ниже балансовой стоимости, предприятие экономит на налоговых платежах сумму, составляющую 1,5 х 0,35 = 0,525 тыс. долл., если ставка налога на прибыль 35%.

Чистые инвестиционные затраты для t= Осоставят Со= 12+1-1 -0,525= 11,475.
По российскому законодательству финансовый убыток от продажи станка по цене ниже балансовой стоимости не приводит к снижению налогооблагаемой базы и чистые инвестиционные затраты составят Со = 12 + 1 - 1 = 12.

Снижение операционных издержек позволяет ежегодно получать операционную прибыль, увеличенную на 3 тыс. долл., или с учетом налоговых платежей ежегодный дополнительный поток чистой прибыли составит: 3 тыс. (1 - Т*) = 3 х 0,65 = 1,95 тыс.
долл.
Амортизация по старому станку составляет 0,5 тыс. долл. ежегодно, продажа станка означает потерю этого потока. По новому станку годовая норма амортизации составляет 15% (рассмотрим предполагаемый переход на нормы амортизации по четырем группам — данное оборудование относится к третьей группе основных средств производства), ускоренная амортизация не применяется, и ежегодная сумма амортизационных отчислений составляет 1,8 тыс. долл. (12 х 0,15 = 1,8). Таким образом, 6405              — дополнительный амортизационный поток при замене
станка составит 1,3 тыс. долл. (1,8 - 0,5 = 1,3). При —              —              —              —              наличии налогооблагаемой прибыли этот
’              '              дополнительный поток позволит сократить налоговые
платежи на 0,455 тыс. долл. (1,3 х 0,35 = 0,455).
1
Чистый дополнительный денежный поток при замене для t = 1,..., 5 составит 1,95 + 0,455 = 2,405 тыс. долл. (рис. 7.25).
В году t = 5 будет получен дополнительный денежный поток от продажи нового станка и сокращения чистого оборотного капитала (капитала, идущего на покрытие текущих активов). На конец года t = 5 -12 4+              балансовая стоимость нового станка
(предполагается, что переоценка не
Рис. 7.25. Дополнительные чистые              проводится) составляет 3 ТЫС.
потоки при замене              г              '

долл. (12 - 5 х 1,8 = 3). Если предполагается продажа по балансовой стоимости, то налоговых преимуществ от продажи нет и дополнительный поток от продажи составляет 3 тыс. долл. Сокращение чистого оборотного капитала позволяет увеличить этот дополнительный поток еще на 1 тыс. долл. Таким образом, для t = 5 чистый дополнительный денежный поток составит тыс. долл. (2,405 +1 + 3).
Далее к дополнительным потокам могут быть применены известные методы оценки проектов (метод срока окупаемости, метод чистого дисконтированного дохода, метод внутренней нормы доходности). Для сравнения дополнительные и накопленные денежные потоки рассматриваемого проекта по зарубежной и российской практике приведены в табл. 7.9.
Таблица 7.9. Оценка денежных потоков проекта замены
Год
По зарубежной практике

По российской практиі е
допол нитель- ные денежные потоки накопл енные дополнит ельные денежные потоки допол нитель- ные денежные пстоки накопл лнные дополни' ильные денежные потоки
0 -1 1 47 5 -11 475 -12 -12
1 2,405 -9,07 2,405 -9.595
2 2,405 -6,665 2,405 -7,19
3 2 405 -4,26 2 405 -4,785
4 2,405 -1,855 2,405 -2.38
5 6 405 4,5 5 6 405 -0,С25

Исходя из зарубежной практики срок окупаемости равен 4,3 года (4 - (-1,855)/ /6,405 = 4,3). ЧДД = —1,425 тыс. долл. По дополнительным потокам получено отрицательное значение ЧДД, и проект замены должен быть отклонен. Исходя из российской практики проект не окупается и должен быть отклонен.

<< | >>
Источник: Т. В. Теплова. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ: управление капиталом и инвестициями. 2000

Еще по теме Метод чистого дисконтированного дохода при принятии решения о замене оборудования:

  1. 7.4 Метод чистого дисконтированного дохода
  2. 8.4 Включение в формулу чистого дисконтированного дохода оценки риска проекта
  3. Вопрос 90. Сущность процесса принятия управленческих решений. Модели и методы принятия решений
  4. При сохранении полученного решения формулы в изме няемых ячейках будут заменены постоянными значениями.
  5. 16.5.1. Задача о замене оборудования.
  6. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ВЫЧИСЛЕНИЙ ПРИ ПРИНЯТИИ СТРАТЕГИЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
  7. 12.3. Математические методы исследования экономики основы теории принятия решений; методы измерения и классификации; экспертные оценки
  8. Экскурс: понимание процесса принятия решения на финансовых рынках От объективных цен к психологическим теориям принятия решений
  9. Модель оценки долгосрочных активов САРМ при принятии инвестиционных решений
  10. ТЕМА 8. Методы принятия инвестиционных решени
  11. Вероятностные оценки для ЧДЦ и ожидаемый чистый дисконтированный доход
  12. 14.5. Счет 005 "Оборудование, принятое для монтажа"
  13. Метод срока окупаемости для дисконтированных денежных потоков
  14. 35 МЕТОД РАСЧЕТА ЧИСТОГО ПРИВЕДЕННОГО ЭФФЕКТА
  15. 1.4.2. Правила взаимодействия лиц, принимающих решения по выработке и осуществлению эффективной государственной экономической политики на базе информационной системы поддержки принятия решений.