• Оценка стоимости бессрочных облигаций

Текущая стоимость бессрочной облигации может быть определена из предположения, что генерируемый ею поток платежей представляет собой вечную ренту (аннуитет). Запишем формулу для определения текущей стоимости PV подобного аннуитета: (7.22)

(7.23)

CF

г = 1 (1 + Г)'

Умножим обе части (7.22) на (1 + г):

оо+1 гр

РУ( 1 + г) = CF + X

/=1 (1 + г)' Вычтем из (7.23) выражение (7.22):

PV х г = CF

1 -

J

О + /Г

Поскольку 1/(1+ г)х —> 0, PVx г = CF. Откуда

CF

(7.24)

РУ = —. Если платежи осуществляются т раз в год, формула исчисления текущей стоимости вечной ренты примет вид:

CF

PV = . (7.25)

m[(l + r)l/m -1]

Определим текущую стоимость 100 единиц облигации из примера 7.14, исходя из требуемой нормы доходности в 8,5%.

PV = ** = Ш = 92 71

т[(]+ YTM)l/m-1} 2[(1,085)0,5 - 1]

Таким образом, при YTM = 8,5%, цена, уплаченная за облигацию в примере 7 14, была несколько ниже ее текущей стоимости.

Рассмотренные методы оценки могут быть также использованы для анализа привилегированных или обыкновенных акций, если по ним выплачивается постоянный дивиденд. Поскольку акции не имеют установленного срока обращения, их владельцы имеют право на получение дивидендов до тех пор, пока предприятие-эмитент функционирует. В случае регулярных постоянных выплат по акции генерируемый ею денежный поток можно условно считать вечной рентой, для анализа которой можно использовать соотношения (7.20) — (7.25).

Применение ППП EXCEL в процессе анализа бессрочных облигаций обеспечивает большую точность и гибкость вычислений. Вместе с тем специальные функции для работы с бессрочными или приравниваемыми к ним обязательствами в ППП EXCEL отсутствуют.

Для автоматизации выполнения соответствующих расчетов может быть использован шаблон, реализующий анализ купонных облигаций, либо разработанный нами ранее шаблон для анализа аннуитетов.

В качестве упражнения попробуйте самостоятельно разработать специальный шаблон для анализа бессрочных облигаций, путем реализации средствами ППП EXCEL соотношений (7.20) — (7.25).

<< | >>
Источник: Лукасевич И.Я.. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ. - 400 с.. 1998

Еще по теме • Оценка стоимости бессрочных облигаций:

  1. 7.4. Бессрочные облигации
  2. о Доходность бессрочных облигаций
  3. о Оценка стоимости бескупонных облигаций
  4. ^ Оценка стоимости краткосрочных бескупонных облигаций
  5. Виды стоимости облигаций и методы их оценки
  6. Текущая стоимость бессрочного аннуитета
  7. 7.3. Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном)
  8. 4.1 Оценка облигаций. Купонные облигации
  9. v Определение стоимости облигаций с фиксированной ставкой купона
  10. Риск № 3 инвестиций в облигации. Стоимость упущенной выгоды
  11. О порядке оценки стоимости чистых активов и стоимости одного инвестиционного пая паевых инвестиционных фондов
  12. Расчет стоимости активов, оценка и составление отчетности о стоимости активов и пассивов фонда
  13. 4.2 Риск инвестирования в облигации и стоимость займа для эмитента
  14. 6.1 Средняя и предельная стоимость капитала. Общие принципы оценки стоимости капитала
  15. Стоимостная оценка и доходность облигаций