о Оценка стоимости бескупонных облигаций

Процесс оценки стоимости бескупонной облигации заключается в определении современной величины элементарного потока платежей по известным значениям номинала N, процентной ставки г и срока погашения п.
Пусть г = YTM. С учетом принятых обозначений формула текущей стоимости (цены) подобного обязательства примет вид:

N

Р = 1! . (7.18)

(1 + YTM)"

Поскольку номинал бескупонной облигации принимается за 100%, ее курсовая стоимость равна:

К = — . (7.19)

(1 + YTM)"

Пример 7.12

Какую цену заплатит инвестор за бескупонную облигацию с номиналом в 1000,00 и погашением через три года, если требуемая норма доходности равна 4,4%?

1000 /(1 + 0,044)3 = 878,80.

Из приведенных соотношений следует, что цена бескупонной облигации связана обратной зависимостью с рыночной ставкой г и сроком погашения п. При этом чем больше срок погашения облигации, тем чувствительнее ее цена к изменениям процентных ставок на рынке.

Дюрация бескупонной облигации всегда равна сроку погашения, т.е. D — п.

Облигации с нулевым купоном представляют интерес для инвесторов, проводящих операции с четко определенным временным горизонтом.

В Автоматизация анализа облигаций с нулевым купоном

Несмотря на то, что в ППП EXCEL нет специальных средств для анализа долгосрочных бескупонных облигаций44, при определении их основных характеристик — курсовой цены и доходности к погашению — можно использовать рассмотренные выше функции ДОХОД () и ЦЕНА (), указав им нулевое значение для аргумента ставка и 1 — для аргумента частота (см. табл. 7.4).

На рис. 7.10 приведен пример простейшего шаблона для анализа долгосрочных бескупонных облигаций, выполненного с использованием предлагаемого подхода. Формулы шаблона приведены в табл. 7.5.

?

А __ 1

і

Анализ бескупонных облигаций

4

Дата погашения

Цена погашения (в % к номиналу) Дата покупки

Цєна к номиналу (курсовая стоимость К) Норма доходности г

В т

11

Курс облигации исходя из доьі ности (Ю #ЧИСЛО! Доходность к погашении) (YTM) 4ЧИСЛО!

Абсолютный доход на 100 ед. номинала 0,00 17

МЇ4ЩРІ \нализ бескуюннык облигаций/|Ч

Рис. 7.10. Шаблон для анализа долгосрочных бЪскупонных облигаций

Таблица 7.5. Формулы шаблона Ячейка Формула В9 =ЦЕНА(В5; ВЗ; 0; В7;В4; 1) В10 =ДОХОД(В5; ВЗ; 0; Вб; В4; 1) В11 =В4-В6

Руководствуясь рис.

7.10 и табл. 7.5, сформируйте данный шаблон и сохраните его на магнитном диске под именем ZEROBOND.XLT.

Проверим работоспособность шаблона на следующем примере. Пример 7.13

Рассматривается возможность покупки 8-летней • бескупонной облигации с номиналом в 1000,00 и сроком погашения облигации 18.04.99. Курсовая стоимость облигации на дату 18.04.97 составляет 85,20. Требуемая норма доходности равна 6%. Определить целесообразность покупки облигации.

Введите исходные данные в ячейки ВЗ.В7 спроектированного шаблона. Фрагмент ЭТ с решением этого примера приведен на рис. 7.11. Щ

В

Анализ бескупонных облигаций JL

4

18.04.91 КШД) 18.04.97 100 JOG 8,34%

Дата погашения

§

Ц<ша погашения (в % к номиналу) Дата покупки

?Дена к номиналу (курсовая стоимость К) Норма доходности г

8 85 Л) 0 JU1% 0,00

,rt

J

ІІ

урс облигации исходя из доходности (К) Доходность к погашению цУШ) Абсолютный доход ча 100 ед. номинала

14 ИГ

і

№ * Анализ беек лонных облигаций fe^fj * j Рис. 7.11. Решение примера 7.13

Как следует из полученного решения, доходность к погашению данной облигации (8,34%) выше заданной (6%). Кроме того, цена облигации, соответствующая требуемой норме доходности, равна 89,00, что на 3,80 выше курсовой. Таким образом, проведение операции обеспечит получение дополнительного дохода в 3,80 на каждые 100 единиц номинала. Величина абсолютного дохода после погашения облигации составит 14,80 на каждые 100 единиц номинала. Изменим условие задачи.

Доходность к погашению по облигации из предыдущего примера на дату проведения операции составила 8,34% при требуемой норме в 6%. По какой цене была приобретена облигация? /Р

ее от

и

AOl/TTtiriT

ПЛПІЇТЛ П Л1ЮІ* RSX Г

тэт- п попл Если временной отрезок между приобретением облигации и ее погашением составляет точное число лет, основные параметры подобных операций могут быть рассчитаны с использованием шаблона для анализа элементарных потоков платежей (см. гл. 1). Однако при этом нельзя забывать о том, что величины PV (цена покупки) и FV (номинал) необходимо указывать с разными знаками.

<< | >>
Источник: Лукасевич И.Я.. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ. - 400 с.. 1998

Еще по теме о Оценка стоимости бескупонных облигаций:

  1. ^ Оценка стоимости краткосрочных бескупонных облигаций
  2. 7.3. Оценка бескупонных облигаций (облигаций с нулевым купоном)
  3. • Оценка стоимости бессрочных облигаций
  4. Виды стоимости облигаций и методы их оценки
  5. Бескупонные облигации
  6. 8.2. Анализ краткосрочных бескупонных облигаций
  7. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
  8. 4.4.Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).
  9. Автоматизация анализа краткосрочных бескупонных облигаций
  10. Дилер рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  11. Инвестор рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  12. Депозитарий рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций