5.1. Метод корректировки нормы дисконта

Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска (risk adjusted discount rate approach — RAD) — наиболее простой и вследствие этого наиболее применяемый на практике. Основная идея метода заключается в корректировке некоторой базовой нормы дисконта, которая считается безрисковой или минимально приемлемой (например, ставка доходности по государственным ценным бумагам, предельная или средняя стоимость капитала для фирмы).
Корректировка осуществляется путем прибавления величины требуемой премии за риск, после чего производится расчет критериев эффективности инвестиционного проекта — NPV, IRR , PI по вновь полученной таким образом норме. Решение принимается согласно правилу выбранного критерия (см. гл. 2).

В общем случае чем больше риск, ассоциируемый с проектом, тем выше должна быть величина премии, которая может определяться по внутрифирменным процедурам, экспертным путем или по формальным методикам25.

Например, фирма может установить премию за риск в 10% при расширении уже успешно действующего проекта, 15% — в случае, если реализуется новый проект, связанный с основной деятельностью фирмы и 20%, — если проект связан с выпуском продукции, производство и реализация которой требуют освоения новых видов деятельности и рынков. Пусть предельная стоимость капитала для фирмы равна 8%. Тогда для перечисленных типов проектов норма дисконта будет соответственно равна — 18%, 23% и 28%. Рассмотрим пример.

Пример 5.1

Корпорация "X" рассматривает инвестиционный проект, первоначальные затраты по которому составят 100 ООО. Ожидаемые поступления от реализации проекта равны 50 000, 60 000 и 40 000. Произвести оценку проекта, если его реализация связана с освоением новых видов деятельности для корпорации.

Поскольку проект связан с освоением новых видов деятельности и рынков, целесообразно установить максимальную надбавку за риск — 20%. С учетом предельной стоимости капитала для корпорации (8%) скорректированная норма дисконта будет равна: 8% + 20% = 28%. Рассчитаем NPV.

Введите в любую ячейку ЭТ формулу. -100 000+НПЗ(0,28; 50 000; 60 000; 40 000) (Результат—5242,92).

Поскольку результат отрицательный, согласно правилу NPV проект следует отклонить.

При проведении расчета по норме дисконта, равной предельной стоимости капитала для фирмы (т.е.

без учета надбавки за риск), проект будет иметь положительную NPV\

-100 000+НПЗ(0,08; 50 000; 60 000; 40 000) (Результат: 29489,92).

Приведем результаты расчетов NPV по норме дисконта с надбавкой за риск в 10% и 15% соответственно:

-100 000+НПЗ(0,18; 50 000; 60 000; 40 000) (Результат. 9809,18)

-100 000+НПЗ(0,23; 50 000; 60 000; 40 000) (Результат: 1804,70).

Как уже отмечалось выше, главные достоинства этого метода — в простоте расчетов, которые могут выполнены с использованием даже обыкновенного калькулятора, а также в понятности и доступности. Вместе с тем метод имеет существенные недостатки. •

Метод корректировки нормы дисконта осуществляет приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обыкновенное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях результатов). При этом полученные результаты существенно зависят только от величины надбавки за риск (см. пример 5.1). •

Он также предполагает увеличение риска во времени с постоянным коэффициентом, что вряд ли может считаться корректным, так как для многих проектов характерно наличие рисков в начальные периоды с постепенным снижением их к концу реализации. Таким образом, прибыльные проекты, не предполагающие со временем существенного увеличения риска, могут быть оценены неверно и отклонены. •

Данный метод не несет никакой информации о вероятностных распределениях будущих потоков платежей и не позволяет получить их оценку. •

Наконец, обратная сторона простоты метода состоит в существенных ограничениях возможностей моделирования различных вариантов, которое сводится к анализу зависимости критериев NPV (IRR, PI и др.) от изменений только одного показателя ~ нормы дисконта.

Несмотря на отмеченные недостатки, метод корректировки нормы дисконта широко применяется на практике.

<< | >>
Источник: Лукасевич И.Я.. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ. - 400 с.. 1998

Еще по теме 5.1. Метод корректировки нормы дисконта:

  1. 3.3 ВЕЛИЧИНА НОРМЫ ДИСКОНТА*
  2. 7.6 Метод внутренней нормы доходности
  3. Метод модифицированной внутренней нормы доходности
  4. ДИСКОНТ
  5. ДИСКОНТ
  6. Дисконт векселей
  7. Дисконт и процентный доход по облигации
  8. ДИСКОНТ, ИПОТЕЧНЫЙ
  9. ДИСКОНТ, РЫНОЧНЫЙ
  10. Якорь и корректировка
  11. Проценты, дисконт по векселям и облигациям
  12. 4. АНАЛИЗ «ЗАТРАТ—ВЫГОД» И ОБЩЕСТВЕННАЯ НОРМА УЧЕТНОЙ СТАВКИ ДИСКОНТА
  13. Корректировка индексов
  14. КОРРЕКТИРОВКА СМЕТЫ
  15. Корректировка смет — форма и периодичность
  16. Корректировка бухгалтерской прибыли
  17. 4.З. КОРРЕКТИРОВКА ЗА TP А Т В ЦЕЛЯХ НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
  18. Корректировка по рынку
  19. КОРРЕКТИРОВКА СМЕТЫ
  20. КОРРЕКТИРОВКА РАЗМЕРОВ ЦЕЛЕЙ