5.2. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности)

В отличие от предыдущего метода в этом случае осуществляется корректировка не нормы дисконта, а ожидаемых значений потока платежей CFt путем введения специальных понижающих коэффициентов at для каждого периода реализации проекта.
Теоретически значения коэффициентов at могут быть определены из соотношения:

CCFt

a, = ——f, (5.1)

' RCFt

где CCFt — величина чистых поступлений от безрисковой операции в периоде t (например, периодический платеж по долгосрочной государственной облигации, ежегодная сумма процентов по банковскому депозиту и др.); RCFt — ожидаемая (запланированная) величина чистых поступлений от реализации проекта в периоде t; t — номер периода.

Тогда достоверный эквивалент ожидаемого платежа может быть определен как:

CCF( =a,x RCFt, at < 1. (5.2)

Таким образом осуществляется приведение ожидаемых (запланированных) поступлений к величинам платежей, получение которых практически не вызывает сомнений и значения которых могут быть определены абсолютно точно (достоверно).

Однако в реальной практике для определения значений коэффициентов чаще всего прибегают к методу экспертных оценок. В этом случае коэффициенты отражают степень уверенности специа- листов-экспертов в том, что поступление ожидаемого платежа осуществится, или, другими словами — в достоверности его величины.

После того как значения коэффициентов тем или иным путем определены, рассчитывают критерий NPV (IRR, РГ) для откорректированного потока платежей по формуле:

" а х CF

Npv = _ [q (53)

t=і 0 + f)

Предпочтение отдается проекту, скорректированный поток платежей которого обеспечивает получение большей величины NPV. Используемые при этом множители at получили названия коэффициентов достоверности или определенности (certainty coefficients).

Пусть в предыдущем примере в результате опроса экспертов получены следующие значения коэффициентов достоверности: 0,9, 0,85 и 0,6 соответственно.

Расчет скорректированного потока платежей для данного случая приведен в табл.

5.1.

Таблица 5.1. Расчет значений потока платежей t CFt at x CFt 0 -100 000 1,00 -100 000 1 50 000 0,90 45 000 2 60 000 0,85 51 000 3 40 000 0,60 24 000

Рассчитаем NPVдля скорректированного потока платежей. Введите в любую ячейку ЭТ формулу:

-100 000+НПЗ(0,08; 45 000; 51 000; 24 000) (Результат: 4442,92).

Как следует из полученных результатов, чистая приведенная величина скорректированного с учетом риска потока платежей более чем в 6 раз меньше обычной. В случае, если NPV потока платежей по данному проекту превышает значения аналогичного критерия для других альтернатив, этому проекту следует отдать предпочтение.

Нетрудно заметить, что в отличие от метода корректировки нормы дисконта данный метод не предполагает увеличение рис- ка с постоянным коэффициентом, при этом сохраняются простота расчетов, доступность и понятность. Таким образом, он позволяет учитывать риск более корректно.

Вместе с тем исчисление коэффициентов достоверности, адекватных риску каждого этапа реализации проекта, представляет определенные трудности. Кроме того, этот метод также не позволяет провести анализ вероятностных распределений ключевых параметров.

Поскольку компьютерная реализация рассмотренных методов средствами ППП EXCEL достаточна проста и заключается в автоматизации исчисления показателей NPV, IRR и Р/, читателю предлагается самостоятельно выполнить разработку соответствующих шаблонов, руководствуясь вышеизложенным и материалом гл. 2.

<< | >>
Источник: Лукасевич И.Я.. Анализ финансовых операций. Методы, модели, техника вычислений: Учебн. пособие для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ. - 400 с.. 1998

Еще по теме 5.2. Метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности):

  1. Уровень существенности, методы определения, его значение для выражения мнения о достоверности бухгалтерской отчётности.
  2. 3. Отраслевая структура размещения экономики. Методы определения отраслей рыночной специализации регионов. Коэффициенты локализации производства.
  3. 4. Метод финансовых коэффициентов.
  4. ЭКВИВАЛЕНТ
  5. 2.4. Методы определения износа.
  6. Методы определения таможенной стоимости
  7. 11.3 Методы определения себестоимости продукции
  8. Методы определения таможенной стоимости товаров
  9. Методы определения кредитоспособности заемщиков – физических лиц
  10. Управление денежными средствами и их эквивалентами
  11. ЭКВИВАЛЕНТЫ ОБЫЧНЫХ АКЦИЙ
  12. Методы определения этих показателей
  13. 2.4. Практика и методы определения внешнеторговых цен
  14. 5.1.'Персонал предприятия, его структура и методы определения
  15. Определение начальной розничной цены по рыночному методу
  16. МЕТОДЫ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ВАЛОВОГО НАЦИОНАЛЬНОГО ПРОДУКТА
  17. Методы определения платежей за загрязнение окружающей среды.